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　　1月26日，讯飞医疗科技股份有限公司（以下简称：讯飞医疗）递表港交所主板，华泰海外、广发融资（香港）与建银海外担任联席保荐东说念主。

　　招股书暴露，讯飞医疗栽植于2016年，主要从事医疗行业东说念主工智能家具及处事的研发、销售，是科大讯飞旗下惟逐个家主要从事AI医疗干系业务的成员公司。证据弗若斯特沙利文的贵府，讯飞医疗的智医助理是当今众人首个且是惟逐个个通过国度执业医师阅历测验（详细笔试）的智能处理决策。

演习结束后，公司首席网络安全官李冰副总经理对本次演习活动进行了总结，要求各单位认真落实好集团公司和省公司安全生产月相关部署要求，强化培训、加强演练、做好宣传、提升全员安全意识，坚决守好安全底线。要求各条线认真排查安全隐患，坚决克服麻痹思想，铸牢安全防线，为公司高质量发展保驾护航。

　　然而，在对招股书进行梳理后发现，公司仍存在诸多隐忧。率先，公司营收增速不足销售用度增速，堕入捏续吃亏，现款流失血严重，而估值却在一年之内翻了3倍，大鞭策科大讯飞还于递表前突击增资进一步抬升估值，需警惕高溢价刊行带来的风险。其次，公司中枢救济业务营收已出现下滑，协议欠债大幅减少，事迹远景不解。

　　营收增速不足销售用度增速 中枢业务协议欠债大幅减少

　　从主贸易务看，讯飞医疗主要提供健康风险预警、早筛、会诊、养息与康复成果随访、诊后照管与慢病照管干系家具及处理决策，主要包含下层医疗机构处事、病院处事、患者处事、区域照管平台处理决策四大块业务。

　　其中开云在线，下层医疗机构处事迹务线由智医助理（为下层医疗机构医师提供AI援助会诊及养息苛刻）及慢病照管（为高血压及高血糖等慢病建设分级照管风景）构成，是讯飞医疗东说念主工智能处理决策矩阵中的首个熟练家具。

　　2021年、2022年以及2023年前三季度，下层医疗机构处事诀别齐备收入2.16亿元、2.98亿元和1.66亿元，占公司同期营收总和的比例为57.9%、63.2%和51.1，是公司的中枢救济业务。

　　然而，从财务数据看，该项业务依然出现增资马虎。2023年前三季度营收已不足2022年同期的1.79亿元，营收降幅达7.29%。从协议欠债（已建设践约背负而尚未提供干系家具及处事的客户预支款项）看，下层医疗机构处事的协议欠债于2022年已出现大幅减少的迹象，数额近乎腰斩。

　　2023年前三季度，讯飞医疗协议欠债总和飞腾至2960万元，略高于2022年，但距离2021年仍有显耀差距。从上图不错看出，不仅是下层医疗机构处事，病院处事、区域照管平台处理决策两项营收限制小，但增长较快的业务协议欠债相同出现显耀下滑，公司曩昔事迹或仍捏续承压。

　　讯飞医疗四项主贸易务中，患者处事迹务确认颇具看点，营收总和在确认期内均捏续增长且增幅较大，占营收的比例也由8.7%飞腾至19.3%。但该业务毛利率确认期内出现剧烈变动，2021年、2022年诀别为45.5%和39%；2022年、2023年前三季度诀别为67.0%和57.4%，令东说念主颇为不解。

　　此外，需要热心的是，公司营收限制的扩大很猛经由上或与“砸钱”搞销售联系。2022年，公司营收增速为26.69%，而销售用度同比增长76.36%，显耀高于营收增速。2023年前三季度，公司营收增速相同低于销售用度增速。

　　捏续吃亏现款流严重失血 估值一年内翻3.5倍

　　从事迹确认看，讯飞医疗营收限制接续扩大的同期，吃亏也在加重。2021年、2022年以及2023年前三季度诀别吃亏8940.1万元、2.09亿元、1.7亿元，主要原因是销售用度及研发用度的增长。

　　捏续吃亏下，公司现款失血严重且有流出加重的趋势。2021年、2022年以及2023年公司见地算作产生的现款流量净额诀别为-5268.1万元、-1.14亿元和-1.8亿元。期末现款金钱余额诀别为4.34亿元、1.63亿元和5769.9万元。

　　而公司结果2023年11月30日的流动欠债已高达1.11亿元，现款加交游性金融金钱无法隐秘短债，短期存在偿债压力，这也或是公司寻求登陆二级商场的原因之一。但从估值角度看，讯飞医疗或难言性价比。

　　2020年2月及8月，科讯创投（讯飞医疗的独创东说念主之一）将讯飞医疗总注册股本的3%及1%诀别转让给天正投资及共青城汇智，总代价诀别为6千万元及东说念主民币2千万元。折算后每股价钱为19.05元。

　　2021年11月，科讯创投再度转让讯飞医疗总注册股本的0.7143%及1.6571%给天正投资及淄博集智，代价诀别为5千万元和1.16亿元。胡国平（科大讯飞的独创东说念主之一，现担任科大讯飞的高档副总裁）将讯飞医疗总注册股本的0.7143%、0.7143%及0.2857%诀别转让给合肥同创、讯飞海河及科讯连山，总代价诀别为5千万元、5千万元及东说念主民币2千万元。上述转让折算后每股价钱为66.67元/股。

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　　在公司仍处于发展初期，长进不解之时，讯飞医疗的估值却在一年内翻了近3.5倍。如斯机密的价钱在障碍流动性的港交所刊行难度不小，因此2022年6月29日，讯飞医疗鞭策决议对本公司的老本公积进行老本化，按每股现存股份向本公司整体其时鞭策刊行两股新股份，扩大股本的同期也裁减了每股价钱，为上市作念好准备。

　　递表前夜，讯飞医疗母公司、大鞭策科大讯飞及顾屿南歌再度对公司增资，诀别认购占注册股本总和2.14%及0.36%的新增注册股本，总代价诀别为1.8亿元和3千万元，每股价钱被再度普及至73.87亿元。在估值推高之后，胡国平再度将讯飞医疗注册股本总和的1.189%转让给安徽言知，套现1亿元。

　　结果终末可行日历，讯飞医疗总股份数额为1.14亿股，按终末交游价钱测算对应总估值均约为84.21亿元，对应市净率为28.07倍。而据Wind数据暴露，港鞭策说念主工智能板块公司市净率中位数仅1.08；Wind贤慧医疗指数因素板块市净率中位数仅2.31。

背负裁剪：田李昊文 开云在线

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